물적분할 vs 인적분할: 기업분할의 모든 것

이전에 다니던 회사가 물적분할을 한 적이 있습니다. 직원들이 여러 불만이 많았죠. 그 때는 더 젊고 입사한지 얼마 되지 않았던 때라 그게 무슨 의미인지 잘 몰랐습니다. 그냥 회사에서 하니 그런가 보다, 설마 망하자고 그랬겠어 잘 되자고 그랬겠지! 물론 요즘 마음은 그렇지 않지만 그 때는 그랬었드랬죠! 여러분, 그래야 사람은 잘 알아야 합니다!^^

 

 

기업이 사업 구조 개편을 위해 물적분할 또는 인적분할을 선택할 때, 주주 및 기업 경영에 미치는 영향은 매우 다릅니다. 이 글에서는 분할 방식의 정의·특징·사례·법적 대응·투자 관점까지 2024년, 2025년 기사 기반 분석과 함께 자세히 풀어드립니다.

 

 

 

1. 기업분할이란?

• 기업분할: 하나의 기업이 특정 사업부문을 독립적인 법인으로 쪼개는 것.
• 목적: 사업 전문화, 투자 유치, 지배구조 개편, ESG 강화 등.
• 분할 방식은 크게 두 가지로 구분됩니다:
  • 물적분할 (수직 분할)
  • 인적분할 (수평 분할)

 

 

2. 물적분할 vs 인적분할 – 개념 비교

 

항목	물적분할	인적분할
지분귀속	모회사가 100% 지분 보유	기존 주주가 신설회사 주식을 비례 배정
주주권리	기존 주주는 신설회사 주식 없음	기존 주주가 지분 그대로 유지
상장가능성	자회사 상장 가능 (IPO)	신설회사도 주주 배정 시 상장 가능
지배력 효과	모회주주 지배 강화	주주 보유권 분산, 지배력 약화 가능
실행절차	빠르고 절차 간소	절차 복잡, 세금·법률 이슈 증가

 

 

 

3. 물적분할: 경영·자본조달 중심의 전략

 

📌 특징

• 회사의 자산·부채만 분리, 신설회사는 100% 모회사 소유
• IPO를 통해 외부 자본 유치 및 지배력 유지 용이 

📰 최근 사례

• LG화학 → LG에너지솔루션 (2020~2022)
  • 배터리 사업을 분사했지만, 기존 주주들은 신설회사 주식을 받지 못해 반발
  • 이후 정부는 “물적분할 자회사 상장 5년 내 추가 평가”를 도입
• DB하이텍, 넥스트칩, SK이노·S K아이이테크 (2022)
  • 물적분할 후 상장 계획 발표 시 주가가 급락하거나 투자자 반발 발생

📉 주주 리스크

• '코리아 디스카운트': 자회사 상장으로 모회사의 밸류가 저평가될 수 있음
• LG화학 사례에서 일반주주 소외 논란 발생.

 

 

4. 인적분할: 주주가치 중심의 분할

 

📌 특징

• 기존 주주들이 신설회사 지분 배정 받음
• ‘주주친화적 방식’으로 평가되며, 상장도 가능

📰 최근 사례

• SK텔레콤 → SK스퀘어 (2021)
  • 통신사업과 투자회사 분리, 주주 배당 및 사업별 가치 분리 강화
• 삼성바이오로직스 → 삼성에피스홀딩스 (2025)
  • CDMO·에피스 사업 분리, 주주에 주식 배정 후 인적분할 형식
  • 주주가치 보호 목적이 강조됨.
• 주성엔지니어링 (2024)
  • 반도체·태양광·디스플레이 사업 분리를 위해 물적·인적분할 동시 추진

🚨 리스크

• 실제로 인적분할 발표 후 주가가 급락한 사례(OCI, 현대백화점 등)도 존재
• ‘오너 이익 강화’ 논란: 자사주 ‘의결권 부활’ 현상 존재

 

 

5. 법적 환경 및 정부 대응

• 물적분할:
  • 5년 내 상장에는 거래소의 ‘정성 평가’ 적용, 매수청구권 도입
  • 상법·공정거래법 개정 추진 중, 자사주 문제·이사회 충실의무 강화 논의 중
• 인적분할:
  • 자사주 신주배정 금지 등의 규제 추진, 대기업 중심으로 자사주 활용 사례는 이미 해소된 상태

 

 

6. 투자 관점 체크리스트

 

투자자라면 다음 항목을 반드시 검토해야 합니다:

1. 분할 방식 확인 – 물적분할인지, 인적분할인지
2. 주주권리 보호 장치 – 신주배정권, 매수청구권 등 유무
3. 상장 계획과 시기 – 분할 후 바로 IPO 추진 여부
4. 사업 성장성 및 자본정책 – 핵심 사업의 경쟁력, 자본조달 구조 등
5. 법적 규제 현황 – 정부·거래소·입법 변화 반영 여부

 

 

7. 요약 및 시사점

• 물적분할: 기업 입장에서는 자금조달과 지배력 유지에 유리하지만, 주주 가치 침해 이슈가 반복.
  • LG화학, DB하이텍 등에서 나타난 것처럼 투자자들의 신뢰 저하 우려 존재.
• 인적분할: 상대적으로 주주친화적 접근, 주주 직접 지분 배정 방식으로 인정받지만,
  • 절차 복잡하고 오너 중심 경영 강화 우려도 상존.

두 분할 방식 모두 장단점이 뚜렷하므로, 투자를 고려하는 개인/기관 모두 분할 방식, 지분 배정 구조, 정부 규제, 분할 후 사업 전망 등을 종합적으로 분석한 이후 신중히 판단해야 합니다.

 

 

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